发表研究报告称◈ღ✿：2024年9月至今◈ღ✿，石油焦持续上涨行情◈ღ✿，近期呈加速迹象18新利官网◈ღ✿。原因在于1）石油焦需求结构正在经历重塑◈ღ✿，泛占比达到15%以上◈ღ✿。2）与此同时shunvluanlun◈ღ✿，供给端2025年国内本就无计划新增延迟焦化装置◈ღ✿，叠加由于燃料油关税/退税调整等引发刚性减产◈ღ✿，石油焦供不应求格局前置◈ღ✿。我们判断18新利官网◈ღ✿，供需格局扭转下◈ღ✿，石油焦及预焙阳极等产业链品种价格有望持续上行◈ღ✿，并有可能再次改变电解铝产业链各环节之间的供需格局◈ღ✿。

　　石油焦涨价加速进行中新利18娱乐官网◈ღ✿。本轮石油焦价格上涨自24年9月开启shunvluanlun◈ღ✿，且呈现低硫焦领涨的特点◈ღ✿。24年9月至今◈ღ✿，1#◈ღ✿、2#◈ღ✿、3#◈ღ✿、4-5#石油焦分别涨幅134%18新利官网◈ღ✿、119%◈ღ✿、77%◈ღ✿、58%新利体育18娱乐◈ღ✿。近一个月内◈ღ✿，石油焦涨价呈加速迹象◈ღ✿，1#◈ღ✿、2#◈ღ✿、3#18新利官网◈ღ✿、4-5#石油焦环比1月分别涨幅54%◈ღ✿、49%◈ღ✿、41%shunvluanlun◈ღ✿、37%◈ღ✿。

　　石油焦需求结构重塑18luck新利体育手机版◈ღ✿，◈ღ✿，泛占比突破15%◈ღ✿。近年来预焙阳极在石油焦下游需求中的占比逐年下降◈ღ✿，2024年国内石油焦需求结构中预焙阳极领域占55%（2020年60%）shunvluanlun◈ღ✿。与此同时◈ღ✿，领域发展迅速◈ღ✿，锂电负极在石油焦总需求中占8%18新利官网◈ღ✿，我们预计2026年这一比例会提升至11%◈ღ✿，若计入硅对石油焦的消耗shunvluanlun◈ღ✿，泛新能源领域占比已经达16%◈ღ✿；2026年泛新能源领域占比则预计进一步升至21%18新利官网◈ღ✿。锂电负极和光伏的快速增长是驱动石油焦需求快速增长的重要动力◈ღ✿。

　　供给大面积关停18新利官网◈ღ✿，刚性减产◈ღ✿。2025年1月1日起新利18娱乐官网登陆◈ღ✿，◈ღ✿，我国对燃料油进口关税税率和税目进行了调整shunvluanlun◈ღ✿，提高燃料油进口关税◈ღ✿，并改变退税政策◈ღ✿。新税收政策导致炼油厂亏损加剧18新利官网新利体育官网◈ღ✿，◈ღ✿，地炼厂负荷降至近五年新低shunvluanlun◈ღ✿，其中山东地炼厂跌幅居首◈ღ✿。2025年国内本就无计划新增延迟焦化装置◈ღ✿，叠加现有产能关停◈ღ✿，预计石油焦未来两年内都将呈现供不应求局面◈ღ✿。

　　下修石油焦供应量◈ღ✿，供不应求重现◈ღ✿。考虑到上述工厂关停对产量的影响◈ღ✿，我们下修2025年国内产量预测◈ღ✿，预计全年石油焦供应量4521万吨◈ღ✿，同比-1%shunvluanlun◈ღ✿。需求方面◈ღ✿，在预焙阳极◈ღ✿、负极◈ღ✿、硅料的拉动下新利18娱乐◈ღ✿，◈ღ✿，预计全年需求量4608万吨◈ღ✿，同比+2%◈ღ✿。石油焦再次进入供不应求周期◈ღ✿，我们预计25-26年石油焦供需缺口分别为87◈ღ✿、66万吨◈ღ✿。